Amanhã (12 de novembro), após o fechamento do mercado, o Banco do Brasil divulgará os resultados do terceiro trimestre de 2025, encerrando oficialmente a temporada de balanços dos grandes bancos brasileiros. E o clima não poderia ser mais tenso. Após dois trimestres desastrosos, com lucro despencando 60% e ROE derretendo para míseros 8,4% (o menor nível desde 2016), investidores se perguntam: o pior já passou ou vem mais uma decepção? Com ações cotadas a R$ 23,47 e analistas divididos entre oportunidade e armadilha de valor, vamos destrinchar o que esperar do balanço e, principalmente, se ainda faz sentido ter BBAS3 na carteira.
O Fantasma do 2T25: Um Trimestre para Esquecer
Para entender a dimensão do desafio do Banco do Brasil, precisamos voltar ao segundo trimestre de 2025. O banco reportou lucro líquido ajustado de R$ 3,8 bilhões, uma queda expressiva de 60% em comparação com o mesmo período de 2024. O resultado acendeu alarme vermelho no mercado.
O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) caiu de 21,6% no 2T24 para 8,4% no 2T25 — o nível mais baixo entre os grandes bancos do país. Enquanto isso, Itaú mantinha ROE acima de 23%, Bradesco se recuperava para 15%, e até o Santander operava em 16%.
O que aconteceu? Três vilões principais:
1. Agronegócio em Colapso O setor agro, que representa 35% da carteira de crédito do BB, enfrentou tempestade perfeita: preços baixos de soja e milho, eventos climáticos extremos e alta alavancagem de produtores do Centro-Oeste. O resultado foi inadimplência explosiva e provisões estratosféricas.
2. Resolução 4.966 do Banco Central A nova regra contábil antecipa o reconhecimento de perdas esperadas, forçando os bancos a provisionar mais cedo. Para o BB, com carteira problemática no agro, o impacto foi brutal.
3. Limitação no Reconhecimento de Receitas Operações com atraso superior a 90 dias deixam de reconhecer receitas de juros, comprimindo ainda mais o resultado líquido de juros do banco.
O Que Esperar do 3T25: Projeções e Consenso
As expectativas para o terceiro trimestre não são animadoras. As projeções do mercado apontam para lucro recorrente entre 3,4 e 4 bilhões de reais – bem abaixo dos 11,9 bilhões do Itaú Unibanco, 6,2 bilhões do Bradesco e 4 bilhões do Santander, com queda de 60% a 64% em relação ao ano anterior.
Consenso dos Analistas
XP Investimentos: Lucro líquido de R$ 3,5 bilhões, queda de 62,6% na comparação anual, com ROE de 7,8%
Genial Investimentos: Lucro líquido de R$ 3,4 bilhões, queda de 64% na base anual, com ROE de 7,4%
Banco Safra: Lucro com queda de 64%, com forte pressão de provisões no agronegócio
A convergência das projeções em torno de R$ 3,4 a R$ 4 bilhões mostra que o mercado está preparado para mais um trimestre fraco. O retorno sobre patrimônio líquido do BB deve ficar em torno de 7,4%, abaixo do custo de capital de 15%, o que significa que o banco está destruindo valor para os acionistas.
Inadimplência: O Problema Persiste
A inadimplência projetada é de 4,5% a 5,1%, com foco no agro em 5,1%, e provisões para devedores duvidosos subindo 61,7% para 16,3 bilhões de reais. Esses números são alarmantes e demonstram que a qualidade da carteira continua se deteriorando.
Os dados do Bacen reforçam o quadro desafiador no agro, sobretudo entre produtores alavancados do Centro-Oeste, que representam cerca de um terço da carteira. Entre abril e setembro de 2025, vencem cerca de R$ 111,6 bilhões em operações de custeio, concentradas em soja e milho.
Margens e Eficiência Operacional
A margem financeira bruta do Banco do Brasil, que ficou em R$ 25,1 bilhões no segundo trimestre, será observada de perto. O mercado quer saber se o banco conseguirá retomar o patamar de R$ 25,9 bilhões alcançado no mesmo período do ano passado.
A margem financeira com clientes deve ficar pressionada mas estável, enquanto despesas operacionais elevadas devem piorar o índice de eficiência para cerca de 50%, muito acima dos concorrentes privados que operam abaixo de 40%.
A Única Boa Notícia: Crescimento da Carteira
Nem tudo está perdido. Mesmo em um cenário desafiador, o Banco do Brasil continua ampliando sua carteira de crédito expandida, que somou R$ 1,29 trilhão no segundo trimestre, alta de 11,2% em 12 meses. No 3T25, a expectativa é de crescimento de 8,7% para cerca de R$ 1,3 trilhão.
Esse crescimento mostra que, apesar dos problemas de qualidade do crédito, o BB mantém forte presença no mercado e consegue expandir operações. A questão é se esse crescimento está acontecendo nos segmentos certos e com margem adequada.
O Raio de Luz: MP 1.314 e Perspectivas de Recuperação
Existe um catalisador positivo no horizonte. A Medida Provisória 1.314 permite renegociação de dívidas rurais e melhora o capital regulatório dos bancos, com programa prevendo até R$ 12 bilhões via BNDES além de recursos próprios das instituições.
Outro tema que promete atenção especial é a política de dividendos e juros sobre capital próprio (JCP). Após reduzir o payout de 40-45% para 30% no trimestre anterior, a diretoria do Banco do Brasil deve explicar se essa estratégia de retenção de lucros continuará em vigor.
Com o índice de capital principal (CET1) em 10,97%, o banco tem adotado uma postura mais conservadora, priorizando a preservação de capital e a sustentabilidade financeira diante do avanço das provisões.
A CEO Tarciana Medeiros já avisou publicamente que o terceiro trimestre será “mais estressado”, mas com sinais de melhora apenas no quarto trimestre de 2025, impulsionados pelo crescimento da margem financeira bruta e início dos efeitos da renegociação das dívidas rurais.
A Grande Questão: O ROE de 20% Acabou?
Aqui está o debate mais importante para quem pensa em investir no BB. Parte do mercado agora acredita que o BB jamais voltará a atingir a tão sonhada rentabilidade (ROE) de 20% — nem depois que superar a tormenta no agronegócio.
Antônio Martins, analista da Kinea Investimentos, foi direto ao ponto: “O Banco do Brasil chegou a dar mais de 20% de ROE em 2022 e 2023, mas eu não acredito que ele pode voltar a dar uma rentabilidade nesse nível algum dia”.
O argumento é que a exposição estrutural ao agronegócio, combinada com regras contábeis mais rígidas e ambiente competitivo acirrado, limita permanentemente o potencial de rentabilidade do BB.
Por outro lado, alguns gestores como Daniel Utsch da Nero Capital acreditam que, passado o momento ruim para o agronegócio, o Banco do Brasil poderia caminhar de volta a um ROE de 20% ou próximo disso.
Projeções Revisadas para 2025 e 2026
A Genial revisou para baixo a projeção de lucro líquido do banco de R$ 25,7 bilhões para R$ 21,2 bilhões em 2025 — uma queda de 44% em relação a 2024. O ROE anual estimado é de 11,1%, refletindo um ciclo de crédito mais severo.
Para 2026, as perspectivas melhoram marginalmente. A expectativa é que o ROE suba para 13% a 15%, mas bem abaixo dos 21% de 2024. O lucro deve se recuperar para cerca de R$ 25 bilhões, mas ainda 35% abaixo do pico recente.
Valuation: Barato Porque Merece ou Oportunidade?
Aqui está onde a história fica interessante. Mesmo após dois trimestres horríveis, BBAS3 negocia a múltiplos que parecem atrativos à primeira vista:
- P/L de 5,6x para 2025 (vs 7x do Itaú, 8x do Bradesco)
- P/VP de 0,63x (abaixo do valor patrimonial)
- Dividend Yield projetado de 4,8% para 2025
A questão filosófica: isso é uma pechincha ou uma clássica armadilha de valor?
O Caso dos Otimistas
1. Múltiplos Extremamente Baixos Com P/VP de 0,63x, o mercado está dizendo que o banco vale menos que seu patrimônio líquido contábil. Historicamente, essas situações precedem forte recuperação quando o ciclo vira.
2. Posição Competitiva Sólida O BB é o segundo maior banco do país, tem capilaridade imbatível no interior, relacionamento forte com agronegócio (que vai se recuperar) e marca centenária.
3. Ciclo do Agro Vai Virar Commodities são cíclicas por natureza. Preços de soja e milho estão deprimidos, mas podem se recuperar em 2026, especialmente se a China implementar mais estímulos econômicos.
4. Suporte Implícito do Governo Como banco estatal estratégico, há percepção de que o governo não deixaria o BB quebrar, oferecendo suporte implícito em cenários extremos.
O Caso dos Pessimistas
1. ROE Estruturalmente Menor Mesmo quando o agro se normalizar, o BB provavelmente não voltará aos ROEs de 20%+ do passado. Um banco com ROE de 13% negociando a 0,63x P/VP faz mais sentido que parece.
2. Exposição Excessiva ao Agro 35% da carteira em um setor volátil e problemático é muito. Enquanto concorrentes diversificaram, o BB continua casado com o agro.
3. Eficiência Operacional Inferior Índice de eficiência de 50% vs 38% do Itaú. O BB precisa de R$ 0,50 para gerar cada R$ 1,00 de receita, enquanto o Itaú precisa de apenas R$ 0,38.
4. Dividendos Cortados Payout caiu de 45% para 30%. Mesmo que o lucro se recupere, os dividendos não voltarão aos níveis anteriores tão cedo.
O Que Dizem as Recomendações de Mercado
A situação atual reflete claramente a divisão do mercado. A recomendação consensual para BBAS3 é “Neutro”, com base nas avaliações de 13 analistas. Dentre eles, 4 recomendam compra, 1 sugerem venda e 8 indicam manutenção.
XP Investimentos: Neutro, preço-alvo R$ 25 (vs R$ 23,47 atual)
Genial Investimentos: Manter, preço-alvo R$ 22,80 (+9,8% de upside)
Goldman Sachs: Neutro, preço-alvo R$ 23 (reduzido de R$ 25)
Banco Safra: Compra (posição minoritária), preço-alvo R$ 58 (!!)
BTG Pactual: Não divulgou recente
Segundo projeções de 13 analistas, o preço-alvo médio de BBAS3 para os próximos 12 meses é 26,32, com previsões que variam de 39 na máxima a 20 na mínima.
A amplitude das projeções (de R$ 20 a R$ 39) mostra a enorme incerteza sobre o futuro do banco. Quando analistas não conseguem convergir, é sinal de que estamos diante de uma situação verdadeiramente complexa.
Análise Técnica: O Que Dizem os Gráficos
A ação BBAS3 fechou em 23,47 reais, com faixa do dia entre 22,85 e 23,59 reais. Tendência neutra no campo geral, com 38% dos indicadores sinalizando alta e 31% baixa.
Suporte imediato: R$ 21,71 Resistência: R$ 25,21
Do ponto de vista técnico, BBAS3 está em um padrão de consolidação lateral após a queda brutal de maio. A ação oscila entre R$ 22 e R$ 25 há meses, sem definir direção clara.
Estratégia técnica sugerida: aguardar rompimento de R$ 25,21 com volume alto para entrada, mantendo stop loss abaixo de R$ 21,71. Não vale comprar agora – o balanço pode trazer volatilidade significativa.
Vale a Pena Investir Agora? A Resposta Honesta
Depende fundamentalmente do seu perfil, horizonte e convicções.
Para investidores conservadores: NÃO. O risco atual é desproporcional ao retorno potencial. Com Selic a 15%, há alternativas muito mais seguras oferecendo retorno similar ou superior sem o risco de deterioração adicional do banco.
Para investidores moderados com horizonte de 3-5 anos: TALVEZ, mas com posição pequena (máximo 3-5% da carteira). Se você acredita que:
- O ciclo do agro vai se normalizar em 2026
- O BB conseguirá estabilizar ROE em 15% (não precisa voltar aos 20%)
- A MP 1.314 aliviará a pressão de provisões
- O valuation atual oferece margem de segurança suficiente
Então uma posição especulativa pode fazer sentido. Mas esteja preparado para mais volatilidade e possíveis quedas antes da recuperação.
Para investidores agressivos: SIM, mas com timing certo. Não entre agora. Aguarde o resultado de amanhã e observe a reação do mercado. Se vier surpresa positiva, você pode perder a entrada. Mas se vier outra decepção (mais provável), terá oportunidade de entrar 10-15% mais barato.
Para quem já tem BBAS3: AVALIAR posição. Se você comprou abaixo de R$ 20, pode fazer sentido manter com stop loss em R$ 21. Se comprou acima de R$ 28, avalie realizar o prejuízo e realocar em bancos com fundamentos mais sólidos (Itaú, por exemplo).
Alternativas Melhores no Setor Bancário
Se você gosta de bancos mas tem dúvidas sobre o BB, existem alternativas com risco-retorno mais favorável:
Itaú (ITUB4): ROE de 23%, eficiência operacional líder, dividendos consistentes. Mais caro (P/L de 7x), mas justificadamente.
Bradesco (BBDC4): Em recuperação, ROE subindo de 11% para 15%, plano de reestruturação avançado. Valuation intermediário.
Santander (SANB11): Sólido e previsível, ROE de 16,5%, dividendos regulares. Opção equilibrada para quem busca estabilidade.
Considerações Finais
O Banco do Brasil está atravessando um dos momentos mais desafiadores de sua história recente. A combinação de inadimplência no agro, regras contábeis mais rígidas e pressão nas margens criou tempestade perfeita que destruiu a rentabilidade do banco.
O resultado de amanhã provavelmente confirmará o que já sabemos: o terceiro trimestre foi fraco, com lucro entre R$ 3,4 bi e R$ 4 bi, ROE abaixo de 8%, e sem sinais claros de recuperação iminente.
A grande pergunta não é se o balanço será ruim – isso já está precificado. A pergunta é: quando começa a recuperação e qual será o novo patamar normal de rentabilidade do BB?
Se você acredita que o ROE voltará para 18-20% em 2026-2027, BBAS3 a R$ 23 é uma pechincha extraordinária. Se você acha que o novo normal é ROE de 13-15%, então a ação está razoavelmente precificada e há opções melhores no mercado.
Pessoalmente, prefiro a prudência. O BB tem valor de longo prazo, mas o caminho até lá será turbulento. Para quem não consegue suportar volatilidade e incerteza, há alternativas melhores mesmo dentro do setor bancário.
Para quem decide investir no BB, faça com capital que pode ficar parado 2-3 anos, aguardando a tese se materializar. E nunca coloque mais de 5% da carteira em uma posição tão incerta, não importa quão atraente o valuation pareça.
O mercado está dividido por boas razões. Não há resposta fácil aqui – apenas tradeoffs entre risco e retorno que cada investidor precisa avaliar segundo seus próprios critérios.
Este conteúdo é informativo e não constitui recomendação de compra ou venda de ativos ou moedas.
